經過多年發展，公司成長為色紗行業龍頭企業，下游客戶以棉襪生產為主。2022年受新冠疫情影響，下游需求疲軟，疊加棉價大幅下行，公司盈利承壓，2022年前 前三季度公司實現營收、歸母凈利潤16.17億元、1.40億元，同增7.04%、-13.80%。 

色紗市場規模穩定，格局利好頭部企業

色紗主要應用于棉襪、毛巾、內衣等產品，其中棉襪用色紗市場規模約40億元。富春染織聚焦集筒子紗染色，在國內棉襪色紗市場占有率基本保持在50%以上，約占全球棉襪色紗市場的30%-35%，處于絕對領先地位。

近年來在印染行業環保趨嚴、終端客戶追求可持續發展背景下，落后產能加速出清，龍頭企業憑借技 術、資金、規模等優勢有望進一步擴大市場份額。 強研發投入打磨工藝，倉儲式生產規?；党杀?。

1)公司重視研發投入，在染色技術、智能制造等方面取得一系列研究技術成果，產品在色澤、透染性、色牢度等方面面均達到較高水平。公司持續深耕印染工藝，加強技術團隊建設、更新先進設備，突破印染工藝，逐步拓展新品類。

2)公司采用“倉儲式生產”為主的模式，“富春標準色卡”覆蓋六百余種顏色，并將各類色紗染料配方、助劑使用、生產工藝進行標準化，使得產品質量保持穩定的同時，實現規?；a降低成本，并能夠提前備貨快速交期。

3)公司質量管理貫穿全產業鏈，在原材料，生產過程，成品質量環節均建立較為完備的質量控制措施，使得 產品在技術參數和安全環保方面具有較強優勢，獲得較高的客戶認可度。

新品類擴展助力騰飛，色紡龍頭成長可期

1.量的成長:

①公司四大項目持續推進，產能保持快速增長，預計2023-24年分別實現產能約11.3/16萬噸。

②公司突破印染工藝，“3萬噸纖維染色項目”和“6萬噸高品質筒子紗染色項目”為公司新品類拓展賦能，使公司拓展應用品類至服飾、毛巾、家紡領域，打開成長空間。此外行業競爭格局的優化、“倉儲式”生產帶來的規?；党杀緝瀯?，善加低干同行的能耗和用水成本助力公司適度讓利新品類客戶，有望搶占更多市場份額。

2.價的成長:2022年國內疫情散發、需求端走弱、善加新疆棉制裁等影響，國內棉花價格持續下行，公司成本加成定價模式下，毛利率承壓。展望2023年防疫政策優化后，擴大內需政策逐步推開、服裝家紡消費持續升溫，紡企補庫意愿進一步恢復，棉市需求復蘇，棉價有望逐步企穩，帶動公司盈利能力逐步提升。

盈利預測與投資評級

我們看好公司成長性，受益于產能快速擴張、新品類客戶持續拓展，公司業績具有較高成長性。我們預計2022-24年收入為22.05/30.92/39.85億元，同增1.4%/40.2%/28.9%，歸母凈利潤為1.56/2.87/3.64億元，同地曾-32.9%/83.6%/26.9%，目前股價對應23年9.34倍PE。借助相對/絕對估值法，我們給予公司目標價30.13元，公司長期發展空間較大，首次覆蓋給予“買入”評級。 

風險因素:產能不能及時消化風險、行競爭風險、及 原材料價格上漲。公司短期內存在股價波動風險。